外汇市场收益率及其波动的长期记忆性实证研究

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雅宝题库解析：
近二十年来，时间序列长记忆性的研究由自然科学领域扩展到了经济金融领域，特别是金融时间序列的长记忆性，已经成为国内外研究的热点题目。分析金融市场的长记忆性，具有重要的理论和现实意义。市场有效假说认为，如果一个市场是有效的，则该市场的价格变化是随机的，市场有效性越强，价格变化随机性越强，基于资产的历史价格对未来价格的预测是不可能的。金融市场长记忆性的存在是对市场有效假说的一个重大挑战，如果金融市场存在长记忆性，资产价格的变化遵循某种规律，以往描述短记忆的时间序列模型都将不再适用，并且，金融市场的投资者可以通过分析资产价格的历史信息而对其未来变化作出判断。目前，在股票市场方面的长期记忆性研究文献浩若烟海，而外汇市场长记忆研究较少，得出的结论较前者的系统性也较弱。而研究外汇市场长记忆性具有很重要的意义，外汇市场是金融市场的重要组成部分，研究外汇市场的长记忆性对外汇市场的波动性研究的延伸，研究的结果能帮助人们掌握汇率的长期走势，进而有助于进行外汇投资风险防范以及汇率政策制定的合理性。本文通过选取三种主要的货币汇率对收益率及收益率波动性用经典的长记忆检验方法自相关系数法、传统的重标极差（R/S）法以及修正的重标极差（R/S）法进行分析，并对三种检验方法的结论进行比较，结果证实了汇率收益率基本不具有长记忆，而它的波动序列的长记忆性较为明显。文章还分别对短记忆收益率序列和长记忆收益率波动序列进行模型的建立，其中长记忆序列方面选取的是由FDN模型和ARIMA模型改进而来的ARFIMA模型，结合了两种模型特征的ARFIMA将长短记忆因素均考虑在内。文章最后从一个侧面对汇率长记忆性影响因素进行了分析，研究汇率的结构突变和波动的持续性关系，证实了考虑结构突变因素时，汇率波动的持续性会发生一定的变化。