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题目：
雅宝题库答案：
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雅宝题库解析：
资本结构是指企业各种资金来源的构成及其比例关系。如何通过优化企业资本结构提升企业价值一直是资本结构研究的核心题目。不同的公司融资方式直接影响到公司的运行和发展，也影响到管理者和投资者的利益关系和公司的长期价值。但是经典的西方资本结构理论依旧不能充分解释公司资本结构的特殊现象，一方面是在理论研究中许多假设前提与我国的实际相背离，另一方面也因我国的资本市场起步较晚，其受到市场制度、投融资环境等因素的制约。本文把异质信念作为理论分析模型的假设前提，并在针对我国上市公司的实证研究中引入异质信念测度变量，对其资本结构及其动态调整过程进行相关的探索。异质信念理论放开了同质预期的假设，认为即使不存在代理成本和信息不对称，由于每个人作为一个个体，有着不同的知识结构，公司的管理者和投资者对同样的信息也会有不同的理解和理性预期，而管理者将通过考察这种异质信念，调整和改变公司的资本结构。在理论研究方面，本文构造了一个多期时间框架，结合中国资本市场，通过对构建出的管理者及投资者效用模型进行均衡求解，得出异质信念条件下上市公司资本结构各组成部分的动态价值表达式及其对股价的影响。更重要地，本文创新性地给出了异质信念对资本结构影响的理论预测。在实证研究内容方面，本文根据研究方法和对象的不同，主要分为两个部分。第一部分，文章利用中国A股上市公司2008-2010年末的截面数据，分析资本结构中短期债券、长期债券以及外部股权的比例，静态地考察异质信念程度与资本结构的特征，从而对理论部分的实证预测进行验证。第二部分，通过考察2005-2010年间中国A股上市公司资本结构动态调整模型，研究异质信念对于资本结构调整速度的影响。在上述两部分内容的研究中，为将异质信念理论与其他资本结构理论相比较，通过描述性统计，对所选取的代理变量进行比较，分析其在资本结构形成及调整中的解释力度。在实证研究方法方面，本文首先综合运用描述性统计、Wilcoxon秩和检验等方法，对所获取数据变量进行初步分析；在静态实证研究部分，采用广义最小二乘方法对截面数据进行回归分析；在动态实证研究部分，采用面板数据方法与广义矩估计方法研究管理者与投资者之间的异质信念对公司动态资本结构及其调整速度的影响。实证结果在一定程度上验证了实证预测，表明本文的异质信念模型在解释我国上市公司资本结构比例及融资行为时具有不同于以往各因素的解释力。研究结果显示，管理者与投资者异质信念越高时，短期债券、外部股权融资均增加，而长期债券占比减少。同时，异质信念也对资本结构的调整速度产生了影响。最后，本文对国内资本市场的发展及其制度建设给出了相应的建议。 |
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发表于 2022-4-9 16:29:45
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