我国短期融资券信用利差研究

admin · 发表于 2022-7-17 09:58:12

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随着我国债券市场的快速发展，短期融资券自2005年启动以来市场规模迅速扩大、发行量逐年上升。短期融资券作为银行间市场短期交易的债券品种，在金融市场中扮演着越来越重要的角色，并成为投资者非常看重的信用交易产品之一。短期融资券的收益率是投资者关注的重点，收益率的高低可以通过信用利差体现出来。本文从静态分析和动态分析两个角度对短期融资券的信用利差进行全面剖析，以期为投资者和融资者的投资及融资决策提供指导。在本文的研究中，一方面，在基于截面数据的静态分析中，利用KMV模型等方法研究了信用利差特征和各因素对信用利差的影响，另一方面，在基于时间序列数据的动态分析中，利用Granger因果关系、脉冲响应函数和方差分解等方法分析了短期融资券的信用利差特征及影响因素对信用利差的作用过程。通过实证研究，本文揭示了短期融资券信用利差的特征和变化规律，得到以下重要结论。第一，在对个券的静态分析中，得到了信用风险、交易市场因素、流动性风险和债券自身特征因素能够很好的解释信用利差的结论。其中，交易市场因素对信用利差解释力度最大。第二，在对短融券信用利差变量的动态分析中，分别对主体评级为A、AA和AAA的企业发行的短融券信用利差变量进行对比分析，发现不同主体评级企业的短融券信用利差具有不同特征。主体评级AAA的企业短融券信用利差序列不存在波动聚集性，而主体评级为AA和A的企业短融券信用利差表现出异方差特征，其动态过程均可用GARCH(1,1)模型描述。第三，在对短融券信用利差影响因素的动态分析中，得到了各因素对不同主体评级企业短融券信用利差表现出不同的作用过程的结论，并通过方差分解分析了各因素的解释力度。最后，在揭示了短融券信用利差的特征和变动规律基础上，本文为投资者和融资者的投资与融资决策提供了有意义的指导建议。

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