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摘 要：针对国有商业银行在股份制改革过程中引进境外战略投资者，国内存在截然相反的两种观点。实践表明，引进境外战略投资者有利于银行的持续改革与制度创新，有利于银行在资本市场成功筹资与上市，对于降低改革成本、尽快改善公司治理水平具有重要的现实意义。
关键词：商业银行；战略投资者；公司治理
一、关于国有商业银行引进境外战略投资者的主要争论
随着交行、建行、中行、工行先后上市并引进境外战略投资者，国内的专家学者对此表现出广泛的关注，并产生了两种截然相反的观点。这两种观点的主要分歧集中在股权转让价格、应引进境外战略投资者还是境内战略投资者两个方面。一种观点认为，引进境外战略投资者促进了国有商业银行的进一步改革，有利于优化国有商业银行的产权结构，有利于改善国有商业银行的公司治理，因而是非常必要的，同时，股权转让价格是谈判形成的，并未低于账面净值，不能以事后的IPO价格倒推之前的股权转让价格；另一种观点认为，国有商业银行让外资入股，使其坐享国有商业银行改革的成果，而且价格低于IPO时的发售价，有贱卖嫌疑，并有可能威胁到国家金融安全。
二、引进境外战略投资者的必要性
战略投资者应该是注重长期利益、与所入股银行结成利益共同体的投资者。银监会设定了战略投资者的五个标准：一是投资所占股份比例不低于5%，二是股权持有期在三年以上，三是派驻董事，四是入股中资同质银行不超过两家，五是技术和网络支持。
（一）引进境外战略投资者是国家对国有商业银行改革的要求
银监会2003年1月24日印发的《推动公司治理结构、建设制定重组改制方案的通知》明确指出：“引进战略投资者特别是引进国外战略投资者有利于借鉴国际先进管理经验，如公司治理、财务管理、风险管理、产品研发、信息科技发展等。根据未来几年发展战略的重点，有条件上市的，应在上市前就开始这项工作，改变单一的股权结构，并着力建立业务合作关系”。
（二）有助于尽快改善国有商业银行的公司治理
引进战略投资者的主要目的决不只是为了筹资，更重要的是获得持续改革的“催化剂”，进一步改善公司治理结构。
境外战略投资者入股国有商业银行后，必然要求按国际规范组建新的董事会和管理层，这将有力推进国有商业银行的规范运作，可以不同程度地加强审计体系、风险管理体系的独立性，建立以绩效为基础的薪酬激励机制，以及制订能保护小股东利益的其他行为准则等，以最大限度保护银行自身利益并间接保护股东利益，而这些均构成公司治理新的内容。
（三）能够推动国有商业银行的成功上市及进一步改革
引进境外战略投资者，也是我国商业银行在境外成功上市的重要条件之一。境外战略投资者的加入雅异于向公众投资者发出明确信号，表明对银行投资价值的认可，能够提高境外投资者对银行整体质量和发行价格的信心，进而起到提高银行股票估值的潜在作用，这将显著地增加国有商业银行成功上市的概率。建行、工行、交行上市的成功经验有力地证明了这一点。
（四）引进境外战略投资者是制度创新的有效方式
引进境外战略投资者，通过股权多元化、资金来源多元化，有利于解决金融资本和金融资产配置的优化，有利于建立起产权清晰、权责明确、政企分开、科学管理的银行制度，实现所有权、经营权、监督权的相对分离和互相制约，进而使所有经营活动最大限度地体现资本的意志，有利于国有金融资本的保值增值。
三、境内战略投资者的不足之处
从股权分散的角度说，让中资企业参股国有商业银行确实也能达到股权多元化的目的，但是，中资企业参股的最大弊端是雅法有效消除政府对银行的不正当于预，雅法使银行的行为规范达到国际大银行的标准，这是因为中资企业与国有商业银行具有“环境同质性”，并且不少中资企业本身就是国家持股，他们缺少对政府干预说"不"的勇气和条件。相反，有了境外投资者以后，银行高管在受到来自国内的行政干预或压力时(如要他们不顾经济原则投放更多贷款)，他们可以以外方股东或董事不同意为由拒绝接受。
可见，股权多元化不能只是引进战略投资者的"量"上的变化，我们不可舍本求末，为多元化而多元化，必须考虑引进战略投资者的核心目的。
四、对农业银行引进境外战略投资者的建议
（一）引资对象
在引资对象上，不能一味追求“规模大、名声大”，而可以把一些具备业务专长的中上等银行纳入视野。应从国际银行业的未来竞争趋势出发，重在选择与农业银行发展战略融合，能不断强化彼此业务优势并认同农业银行文化的金融机构。这样不仅能减少战略融合成本和风险，更能确保外方作为"境外战略投资者"的稳定性。
（二）投资方式
在投资方式上，可探索运用股权互换、债转股的形式，增加境外战略投资者投资入股的灵活性。股权互换的优势在于，通过相互持股，增强了中外资银行间建立战略合作关系的稳定性，有利于农业银行拓展国际市场。而债转股的方式，可以充实农业银行运营资金，减轻融资压力，加强双方的业务合作，而境外战略投资者可以选择在适当的时机增持农业银行的股份。
（三）股权定价方式
在股权定价上，可以由双方竞价为主向多方询价为主转变，引入拍卖和招投标方式，完善农业银行股权转让的价格发现机制。从目前实践来看，不少国内银行（如中行、建行）局限于先选择特定的入股对象，然后进行双方竞价，这很可能导致竞价不充分使股权价格低估。
五、结束语
引进境外战略投资者是为了借鉴国际先进银行的产品和服务创新经验，不断缩小与国际先进银行的差距，最终目的在于提升农业银行的竞争力，积极迎接并融入国际金融市场的竞争。
参考文献：
[1]谢平,尹龙.中国金融体系运行效率研究[J].上证联合研究报告,2002,(1).
[2]柴青山.让一流的外资银行进入中国[J].21世纪经济报道200 ,(1).
[3]胡祖六.国有银行改革需要引进国际战略投资吗[J].经济观察报,2005,(12).
[4]陈四清.国际战略投资者对中资银行风险管理变革中的作用[J].商业银行,2004,(23).
（编辑：ZK）
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发表于 2020-6-7 10:56:43
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发表于 2020-6-7 10:57:29
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