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摘 要：文章借鉴哈佛财务报表分析框架，以Ａ股份有限公司为例，从战略分析、财务分析、前景分析三个方面，采用横向比较与纵向比较方法，对该公司财务报表进行分析，研究希翼能丰富我国上市公司财务报告分析框架基本理论。
关键词：哈佛框架 财务报告分析 案例
中图分类号：F234 文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2012）01-11 -02
哈佛财务报表分析框架是当前财务报表分析理论中的重要内容，且受到理论界与实务界的相当关注。哈佛分析框架遵循从企业活动（包括经营活动、投资活动与融资活动）到财务报表分析，以会计系统为中心，通过对企业外部环境（如劳动力市场、资本市场、商品市场、供应商、消费者、竞争对手、商业规程等）、会计环境（如资本市场结构、契约和治理、外部审计等）、经营战略（如多样化经营程度、成本优势、产品的区别度等）的分析，最终分析财务报表。本文试图借鉴这一分析框架，以Ａ公司为例，进行基本分析。
一、战略分析
1.简介。Ａ股份有限公司是某集团有限责任公司控股的国内上市公司，是中国最大的锡生产出口基地,主要产品有锡锭、锡材产品、锡化工产品、铅锭，共20多个系列300多个品种。经过７年多的发展，生产规模和资产规模不断扩大，现有年产4万吨锡、2万吨铅、11 50吨锡化工产品、23010吨锡材产品的生产能力。总资产由1999年的1 .34亿元 增加到2001年的 9.29亿元。锡锭连续3次获国优金奖，在伦敦金属交易所（LME）注册“YT”商标，在国际上享有盛誉。锡铅焊料获国内同类产品唯一国优金奖。通过了ISO9001―2000质量体系认证。Ａ股份有限公司特有的企业文化，公司遵循“继承传统，与时俱进，突出个性”的原则，把“产业报国，信誉至上”作为自己的经营宗旨。坚持诚信为本，务实奋进，永不满足，追求卓越，提出了“求实诚信，精益求精”的企业精神，形成了“挑战自我，敢争第一”的价值观。
2.发展战略。公司拥有矿山勘探、采掘、选冶、锡化工、锡及有色金属深加工纵向一体化的产业格局。７年多来，公司实施“双高一优”战略，加快技术进步和产业升级，积极抢占技术制高点，在国内同行业中首家成功地引进了世界最先进的澳斯麦特技术，加之已拥有的世界先进的锡火法精炼技术，锡熔炼技术整体上已领先世界先进水平。锡化工、锡材两个新产业正在加速规模化进程，成为两个新的经济增长点，生产能力在国内乃至世界名列前茅。国际国内市场份额不断扩大，高附加值的产品比重增加，市场竞争力增强。
3.企业八大竞争优势。（1）资源优势。锡业股份所在地区是中国锡资源最集中的地区之一，素有中国“锡都”美誉。该地区锡矿历史悠久，是世界已知的特大型矿区之一，资源储量占世界锡储量的1/10，中国锡储量的1/3，产量居全国首位，目前保有各种级别的有色金属储量180万吨，其中锡5 .9万吨，铜51.5万吨，铅38. 万吨，还有各种级别有色金属远景储量近100万吨，老尾矿含锡19.3万吨，锡资源占全国总量1/3以上。个旧矿区有良好的成矿条件，至今已进行详细勘探和生产区域仅仅占个旧东部矿区20％，进一步找矿的前景广阔，还有广大的有望找矿地区未进行评价和勘探。据专家估计，后备锡资源共计约94.5万吨。（2）技术优势。面对锡深加工产品多样化的锡工业发展趋势，作为国内最大、拥有最先进技术的锡及锡深加工企业，Ａ公司不仅具有达到国际先进水平的以澳斯麦特冶炼技术为核心的锡粗炼生，更成功开发了一大批诸如砂矿水采水运、锡矿泥重选、电热机械结晶机、真空炉为核心的火法精炼等的多项先进生产技术与工艺，这给公司的发展提供了有力保证。生产成本有效降低，产量和指标显著提高，处于世界领先地位。（3）政策优势。结合全国产业政策，公司的主营业务是锡的采、选、冶和深加工，是国家重点扶持的高科技产业。为了扩大我国高新技术产品出口，配合鼓励高新技术产品出口政策的实施，国家科学技术部、对外贸易经济合作部、财政部、国家税务局、海关总署五部委以产品的技术水平、科技投入水平、应用领域的广泛性及产品的附加值高低为主要界定依据，制订了《中国高新技术产品出口目录》。公司的产品列入该目录第六类“新材料”类中的有：高纯锡、高纯铅、高纯铟、高纯铋，这些产品出口将享受相关的政策优势，这雅疑会给公司的发展提供更有利的环境。（4）财务优势。公司在巩固和发展主导产业，加大下游产品开发生产的同时，也在应收账款回收，客户资信管理等内部控制制度方面采取了有效措施，使公司避免重大呆坏账发生，为公司的持续经营提供了保证。（5）区位优势。随着中国经济的发展，中国对锡的需求量在稳步上升。另一方面，中国锡消费水平还处于消费升级的过程中，A公司正是处于这个增长潜力巨大的市场中，与那些主要竞争对手（比如，印尼PT蒂玛公司、秘鲁明苏公司等）不同的是，公司的大部分精锡产量将能被本地市场消化，公司将可以分享到中国经济发展所带来的成果。而且，公司是国内最大的锡生产厂商，在国内的市场占有率达到33％左右，随着公司对国内锡资源整合的程度不断加深，市场占有率将进一步提高，垄断优势也将进一步加强。（ ）产业链优势。A公司的产业价值链涵盖了锡的采选、冶炼和深加工，而公司的主要竞争对手，只是从事锡的采选和冶炼。这是因为很多锡深加工产品的工艺要求比较高，往往只有如美国等发达国家的企业能够生产；而A公司由于多年的发展，在锡行业拥有丰富的实践经验，并积极从国外引进锡深加工产品的生产工艺和设备，现已能生产如球形焊粉、有机锡、锡酸锌等产品。近年来，锡深加工产品在公司主营业务收入中所占的比重越来越大。公司不断完善的产业价值链结构，使得公司在利用自身资源优势、获得更高的产业附加值和抵御锡价波动风险等方面要优于其他主要竞争对手。（1）品牌优势。A公司为我国出口Ａ类企业，享有便捷通关、绿色通道等优惠待遇。公司的主导产品为出口免检产品，曾连续三届获国家质量金奖，是国内同类产品中唯一获得国家质量金奖的产品，同时，公司的主要产品精锡于1992年在英国伦敦金属交易所注册了“YT”商标，系国际名牌产品。由于Ａ公司的产品质量稳定，品质较好，在品牌和市场占有率上具有一定的优势，2002至2004年，公司国际市场占有率分别为9.51％、9.51％、12.2 ％，国内市场占有率分别为33％、3 ％、33.45％；另外，公司的锡价可以直接影响到世界锡价，且在国内的售价一般要高出同类产品约2000元/吨。（8）营销优势。公司在北京、上海、武汉、深圳、大连、成都、西安、南海、淄博等国内大中城市建立了完善的营销体系、分销体系和分销渠道，并拥有一个全资子公司YUNTINIC RESOURCES INC，负责公司生产的锡锭、锡材、锡化工和其他相关的有色金属、化工产品等产品在美国市场的销售及售后服务并对公司产品在欧洲市场的销售进行管理。公司产品现已销往全国除西藏外各省，以及欧洲、美国、澳大利亚、日本、新加坡等国家和地区。并在这些地区获取市场信息和原料进口。公司连续多年产销率在91％以上。2004年8月，公司获得国资委、中国证监会、商务部联合签发的从事境外期货业务的资格，增强了公司抵御市场风险的能力。
二、财务分析
1.偿债能力分析。（1）纵向比较分析（表1）。短期偿债指标都偏低，表明企业的短期偿债能力较弱，对债权人来说，债权得不到有效的保障。而从长期来看，企业虽增加了负债，加大了财务杠杆的利用程度，偿债风险有所加大，但已获利息倍数较高，使得长期偿债能力较强。（2）横向比较分析（表2）。从短期来看，企业的短期偿债能力指标较低，但在整个行业中却不较高，就整个行业来讲，具有相对较高的短期偿债能力。从长期来看，企业在整个行业中的偿债能力处在一个适中的位置。
2.运营能力。（1）纵向比较分析（表3）。除存货周转率减小，其余运营能力指标都变大，说明收账速度加快、资产利用效果越来越好、现金回收率高，企业运营能力在不断地加强。
（2）横向比较分析（表4）。可以得出同样的结论，企业各运营能力指标在整个行业中较高，运营能力较强。
3.获利能力。（1）纵向比较分析（表5）。从2008―2009年，企业各项获利能力指标都呈现下降的趋势，但2009―2010年，又呈现上升的趋势。说明企业获利能力较强，但不够稳定，起伏较大。
（2）横向比较分析（表 ）。就获利能力指标来看，企业在整个行业中，都处在一个适中的位置，说明企业在整个行业中的获利能力一般。
4.发展能力。（1）纵向比较分析（表1）。企业营业收入增长较快，市场前景较好，资本保全状况较好，所有者权益增长较快。说明企业具有较强的市场扩张能力和发展能力。（2）横向比较分析（表8）。分析可以企业在整个行业中，具有较高的发展能力。
三、前景分析
近几年,全球经济增长造成国际市场原材料需求不断旺盛,全球相关上市公司股价纷纷高企。A公司最具竞争力的优势在于拥有当前世界上最完整的从采矿、选矿到冶炼和深加工“一条龙”的锡产业链。公司还不断通过“强化两头”,即不断强化上游矿产资源整合和下游深加工产品的开发,对这一产业链进行完善和升级。同时,由于有色金属入选首批循环经济试点行业,公司将率先受益于政策呵护,加速发展。打造核心竞争力，让别人雅法取代该企业八大竞争优势。从财务经营看，A公司在整个行业中具有较强的偿债能力、运营能力、获利能力和发展能力。总之，A公司股份有限公司整体具有较强的势力和广阔的发展前景。
参考文献：
1.黄世忠.财务报告分析：理论―框架―方法与案例.中国财经出版社，2001
2.赵大晖，罗荣晋.高速增长的国际锡业龙头.证券导刊，2008（1）
3.崔琳.锡价保持强势――2001年9月份锡市场回顾与展望.中国金属通报，2001
4.崔琳.基本面强劲仍有冲高机会――200 年上半年锡市场回顾及展望.中国金属通报，200
（作者单位：中国人民银行太原中心支行营业部 山西太原 030002）（责编：芝荣）
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