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题目：
雅宝题库答案：
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雅宝题库解析：
最近，在金融和会计领域，大量文献采用股价非同步性作为度量信息含量的指标。但是，该指标引起一部分学者的质疑。本文通过理论和实证研究中国证券市场上股价非同步性与信息之间的关系。首先，建立多期、多资产、信息不对称条件下的理性预期模型，求得均衡状态下的价格和需求水平，进而得到股价非同步性(特质波动率)指标。采用比较静态分析方法，发现股价非同步性与知情交易者比例之间存在单调递增、单调递减或非线性关系。此外，股价非同步性与股价信息含量之间存在单调递增或非线性关系。理论模型表明，股价非同步性不能很好的度量股价信息含量。然后，构建信息指标和噪音指标，利用非平衡面板回归模型实证检验股价非同步性与信息(噪音)的关系。发现股价非同步性与信息(噪音)之间存在U型关系，即股价非同步性随着信息(噪音)的增加先减小后增大。进一步地，盈余公告效应和股价信息含量检验表明，具有高股价非同步性的公司，盈余公告后有较大的漂移，并且股价不能融入更多的当期和未来盈余信息。实证结果表明股价非同步性更可能是噪音而非信息的度量。最后，分别检验信息披露质量、机构交易与融资融券交易制度对股价非同步性的影响。重述公告，作为低信息披露质量的代表，其发布会对股价非同步性产生影响。选取发布重述公告的公司作为样本，没有发布重述公告的公司作为配对。发现在重述公告发布后，重述公司和非重述公司的股价非同步性都显著增加，并且重述公司股价非同步性的增幅明显大于非重述公司股价非同步性的增幅。与此同时，重述公司和非重述公司的知情交易概率都显著降低。重述公告增加股价非同步性，同时降低信息含量，股价非同步性更可能是噪音。采用非平衡面板数据两阶段最小二乘，发现机构交易降低了波动率和提高了信息效率。采用股价非同步性和知情交易概率作为信息效率的度量，得到比较一致的结果。但是，根据理论模型，股价非同步性与信息之间可能存在单调递增或者U型关系，所以要谨慎使用股价非同步性作为信息含量的度量。选取融资融券的标的股票作为样本，非标的股票作为配对，检验融资融券交易制度对信息含量和股价非同步性的影响。发现标的股票和配对股票的修正PIN都显著增加，并且标的股票修正PIN的增幅显著大于配对股票修正PIN的增幅。融资融券提高了价格发现功能和股价信息含量。与传统的信息解释不一致，股价非同步性在融资融券后并没有显著增加。理论和实证都表明股价非同步性不是很好的度量信息含量的指标，在研究中，应采用其他信息指标以保证结果的一致性。 |
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发表于 2022-8-22 16:10:53
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