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题目：
雅宝题库答案：
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雅宝题库解析：
完整地理解金融泡沫现象需要同时研究两个方面的题目：回答泡沫得以持续和市场随后因之崩溃的原因；寻找泡沫识别的有效方法和设计针对其破灭进行预警的工具。以EMH为基石的现代金融学试图通过引入套利限制、允许异质信念并重新界定交易者理性水平等一系列对市场有效性假设进行修正的办法来解决这两个题目。然而，囿于方法论的局限，这些努力不仅在对泡沫从膨胀到突然崩解机理的解释连贯性方面乏善可陈，对泡沫的有效识别和预警也显得力不从心。因此本文在研究金融泡沫时，尝试性地借鉴了复杂系统临界相变理论的成果，努力将其与金融资产定价原理进行有机融合来创新地解决以上提出的两个题目。首先，本文提出了“泡沫现象的临界过程假说”，认为泡沫现象本质上是市场在偏离EMH所要求的均衡状态下不断向稳定边缘演化的临界过程，受到正反馈机制和连续相变机制的作用，并蕴涵着有限时间奇异性和标度无关性两大特征。这一假说能够为解释泡沫的演化、识别其特征以及对其突然破灭进行预警提供一套清晰而自洽的框架。然而，它与EMH并不冲突，实际上前者是后者在放松了部分市场假设下的自然延展，因此有效市场、泡沫积累以及市场崩溃能够纳入在一个统一的图景中进行讨论。本文的研究以“泡沫的临界过程假说”为主线，通过紧密的围绕该假说中的两大作用机制和两大行为特征来展开对金融泡沫建模、解释、识别以及预警的研究。具体说来，本文的创新性研究工作主要体现在以下几个方面：1. 固定临界时点泡沫理论及实证研究方面。（1）从临界过程假说的视角来梳理对数周期幂律金融泡沫理论(LPPL)的基本原理、数理方程及可能的扩展形式、对数周期幂律特征的产生机理以及该特征的出现对于泡沫积累的解释和泡沫破灭的征兆意义。同时指出了当前LPPL理论基础金融定价模型JLS模型的逻辑缺陷和基于该模型进行实证的局限性；（2）针对JLS模型实证的缺陷提出波动率限制的对数周期幂律模型VCLPPL。在实证方面，VCLPPL描述的泡沫可以分解为LPPL非线性趋势和均值回复平稳OU过程，从而能克服LPPL在拟合时的伪回归风险。利用推广到临界情形的行为随机折现因子的概念，本文在金融学定价原理的基础上给出了VCLPPL模型的推导，并讨论了其经济学涵义；（3）通过非线性拟合的方法，本文对近30年来西方及我国市场的几次著名的金融泡沫进行了实证。利用贝叶斯推断的方法，本文还对VCLPPL泡沫模型与经典的Black-Sholes模型进行了比较。2. 随机临界时点泡沫理论及实证研究方面。（1）在Black-Sholes资产运动模型的基础上添加正反馈效应构建了存在随机临界时点的泡沫资产价格模型，分别有泡沫恐慌模型和泡沫镇静模型。并利用Shoji-Ozaki局部线性近似技术给出了模型的极大似然函数表达式；（2）探讨了Sornette-Andersen超指数膨胀泡沫模型其解析解的性质，证明模型中给出的随机临界时点服从逆高斯分布；（3）通过Wilks极大似然比方法来对Sornette-Andersen模型，泡沫恐慌模型和泡沫镇静模型进行了实证。结合Black-Sholes模型，综合比较各模型对于历史上著名泡沫阶段的金融数据的解释力；（4）提出了“平稳随机临界时点” (SSCT)假说，认为随机临界时点在泡沫的积累过程中将服从一个均值回复的平稳随机过程。依照这一假说建立的泡沫理论在理性预期下具有明确的经济学解释，且模型具有解析解。本文给出了两类子模型，分别是价格自身存在有限时间奇异性和价格动量存在有限时间奇异性的模型；（5）依据SSCT假说产生的模型，本文给出了一套基于最优化估计的泡沫识别法则，并利用该方法对美国市场、香港市场和中国市场进行了泡沫的实证检验。同时，利用该套检验法则设计了应用于泡沫破灭的预警方法。 |
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发表于 2022-8-27 23:02:55
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